過去10年國內(nèi)化妝品市場迅速擴容，內(nèi)外資品牌競爭格局趨于穩(wěn)定。化妝品行業(yè)在過去10年保持著每年15%-20%的增長率，現(xiàn)在達到2000億元左右的市場容量。外資品牌在這一時期快速成長，在一二線城市占據(jù)著70%-80%的市場份額。本土品牌主要集中在三四線城市市場。草本概念本土品牌脫穎而出，迎合了消費者對天然、環(huán)保、綠色的需求。
受百貨渠道低迷的影響，今年化妝品整體增長有所下滑，結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化。護膚品近期增長停滯，彩妝和男士護理產(chǎn)品增長依然強勁。外資高端品牌憑借提價仍實現(xiàn)銷售金額的增長，外資中低端品牌增速在下降。市場集中度逐步提高，本土品牌面臨挑戰(zhàn)與機遇。
電商、專營店等渠道將逐步搶占百貨專柜地位。在可以預(yù)見的將來，百貨專柜渠道下坡路會越來越陡，這跟消費者線下轉(zhuǎn)線上的消費行為有關(guān)。專營店作為本土零售業(yè)擺脫傳統(tǒng)百貨商場擠壓的新興渠道，支持了本土品牌的生存空間，這也引起了部分外資品牌濃厚興趣。
長期看好國內(nèi)化妝品行業(yè)前景，錯位競爭將是本土品牌突圍的最佳策略。居民收入的提高與對美的追求將是行業(yè)發(fā)展的主要動力，今年化妝品市場整體仍然保持著增長態(tài)勢。對于本土品牌而言，差異化的定位將是突圍的最佳策略。草本概念在中國擁有廣泛的認(rèn)可度，市場只是起步，預(yù)計未來空間仍然比較可觀。
化妝品（護膚品為主）雖然是可選消費品的一種，但相對而言，產(chǎn)品屬性更接近日用消費品，受經(jīng)濟波動的影響相對更小。未來化妝品行業(yè)增長分化將延續(xù)。從長期看，經(jīng)濟如果持續(xù)放緩最終將會影響高端品牌的增長，而中低端品牌作為金字塔的底部，需求的增長可能會更穩(wěn)定。行業(yè)競爭趨于成熟，未來企業(yè)間比拼的將是產(chǎn)品的精準(zhǔn)定位與合理的商業(yè)模式。除差異化定位外，預(yù)計本土品牌在渠道上仍然大有可為，無論在品牌宣傳、消費者的培育與銷售人員的管理上，預(yù)計都有很大的提升空間。同時，在品牌忠誠度并不高的快消品上，本土品牌憑借產(chǎn)品的性價比優(yōu)勢是可以搶奪外資品牌的市場份額。
長期看好今年消費品行業(yè)中表現(xiàn)較為優(yōu)異的公司，如上海家化（600315）。我們認(rèn)為公司2012年的看點在于六神提速、花王放量、高夫高增長、佰草集保持較快增長以及期間費用的有效控制，2013年隨著佰草集下屬副品牌的推出、六神新品效益的持續(xù)釋放、美加凈戰(zhàn)略調(diào)整后的容量提升與充分利用充沛的自由現(xiàn)金流進行化妝品主業(yè)的投資整合，公司業(yè)績快速增長將有充分保障。我們維持公司2012-2014年每股收益分別為1.35元、1.77元和2.38元的預(yù)測，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇慢于預(yù)期并影響消費
