根據(jù)中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)，8月29日，銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價為1美元兌人民幣6 .3883元，人民幣匯率再次創(chuàng)下匯改以來新高。記者計算得知，人民幣自進入7月以來升值速度顯著加快，在接近兩個月的時間內(nèi)，對美元的升值幅度已累計達1.3%。業(yè)內(nèi)人士表示，人民幣將持續(xù)升值的預(yù)期給了熱錢持續(xù)流入充分的理由，而離岸在岸市場目前大約200基點的價差也再次打開了套利窗口。

　　自2005年7月人民幣匯改以來，人民幣匯率改革一直遵循著三性原則，即自主性、可控性和漸進性。而從匯改啟動至今(8月29日)，人民幣兌美元已累計升值接近30%，其中2011年至今的升值幅度達到3.5%。不過，盡管已經(jīng)實現(xiàn)了較大的升值幅度，市場對人民幣升值仍然有著比較明確的預(yù)期。花旗集團中國研究主管沈明高在接受媒體采訪時表示，今年全年人民幣對美元升幅在5%左右，如果中國通脹壓力仍比較大，人民幣升值的可能性則更大。平安證券固定收益事業(yè)部研究主管石磊此前也曾撰文指出，就眼前而言，控制通脹的一種選擇是：在弱勢美元環(huán)境下，提高人民幣對美元的升值速度。如果美國第三次量化寬松政策出臺，那么進一步降低人民幣與美元匯率的粘性是貨幣政策可能的選擇。對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰表示，穩(wěn)步小幅的升值速度不僅使得市場對人民幣未來的走向有了明確的預(yù)期，而且這種升值預(yù)期也導(dǎo)致了資本的持續(xù)流入。

　　不過，更為重要的是，在目前香港離岸市場飛速發(fā)展的情形下，“活動”在香港和內(nèi)地之間的熱錢的套利行為更為猖獗。有業(yè)內(nèi)人士透露，這種無真實貿(mào)易背景的、“流轉(zhuǎn)”在內(nèi)地和香港之間的投機資金數(shù)額非常巨大，一筆交易的套利金額可能達上千萬。由于市場的割裂，香港離岸人民幣(即“C N H”)的市場匯率與內(nèi)地在岸人民幣(即“C N Y”)市場匯率一直存有差價，以29日的匯率為例，離岸市場，由香港財資協(xié)會公布的美元/人民幣(香港)即期匯率定盤價為6.3686，與上述中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)有197個基點的價差。澳新銀行上周末的報告就明確指出“境內(nèi)外人民幣即期價格出現(xiàn)了大約200基點的價差，套利窗口再度被打開�！�

　　而香港離岸市場的迅速膨脹或給套利資金未來更大的運作空間。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，香港人民幣存款規(guī)模將越來越大，預(yù)計未來3至5年內(nèi)可能會從目前的五千多億元增加到數(shù)萬億元。而對比大約一年多前離岸即期市場上人民幣的每日交易量還幾乎為零，目前該交易量已經(jīng)飆升至約13億美元。

　　另一方面，中國加快了推進人民幣國際化和資本項目開放的步伐。8月中旬，人民幣境外合格投資者(R -Q FII)機制的出臺，意味著允許人民幣境外合格投資者投資境內(nèi)證券市場；而《商務(wù)部關(guān)于跨境人民幣直接投資有關(guān)問題的通知(征求意見稿)》的發(fā)布，意味著外國投資者被允許以境外合法獲得的人民幣依法來華開展直接投資活動，醞釀多時的人民幣FD I政策正式破冰。資本項目管制在某些領(lǐng)域有所放松會降低短期國際資本流入中國的成本。伴隨著資本項目的逐步開放，熱錢通過資本渠道進入國內(nèi)的可能性在未來可能會超過貿(mào)易渠道。

　　“2011年，利差、匯差和境外融資成本較低等因素可能使得套利資金凈流入增加，境內(nèi)企業(yè)境外融資活動可能會趨于活躍。預(yù)計2011年，我國國際收支仍將呈現(xiàn)較大順差，國際收支運行可能呈現(xiàn)一定波動性。”外匯局在今年6月發(fā)布的《國家外匯管理局年報2010》中曾指出。而監(jiān)管部門也一直將“高壓打擊熱錢”列為重點。根據(jù)國家外匯管理局日前公布的數(shù)據(jù)，2011年上半年，共查處各類外匯違法違規(guī)案件1865件，涉案金額超過160億美元，較去年同期分別增長26.2%和26.9%。（記者 張莫）